9月的纸业市场，一场大风暴就要来临

刚刚过去的8月份，与南北各地下得稀里哗拉的大雨不同的是，中国的包装纸市场却出奇地平静，偶尔几次涨价的声音也迅即淹没在包装印刷业冷硬如铁的行情当中，未激起丝毫波澜。

进入9月，表面看似波澜不惊的纸业市场，水面下早已经是暗流涌动，酝酿已久的一场新动荡正在潜移默化当中，只待有一只蝴蝶扇动翅膀。

任何一场风暴或震荡的诞生，事前都必须经过长时间的能量积聚，中国的包装纸市场概莫能外。而在过去的8个月时间，包装纸市场一直处于能量积聚阶段，中途未作出释放调整。这个能量的聚集过程，具体表现为以下几个方面：

1、国废持续高位，或引发市场海啸。

2004年，印尼苏门答腊以北的海底一块地壳断裂并下沉，10米高的海啸夺走了30万人的生命。而国内的包装纸市场，正在酝酿类似的危机。从1月开始，在进口外废低至1000元/吨的情况下，国废被人为的一路推高，从5月开始，纸价一直维持在约3000元/吨的超高位。然而，谁都知道国废超高的原因并非供不应求所导致，而是大纸厂策略性地操控市场的一种行为。

这种极端异常的价格背后，却是大小纸厂的零和博弈和彼此的不信任，一旦积聚到一定程度，断崖下跌的国废势必引发纸价的动荡。

2、居高不下的库存，渐近临界点

上半年，无论上游原材料行业如何摇旗鼓噪，涨价函始终无法落地，原因无他，需求萎缩导致原纸严重过剩。

受到2017年炒纸的暴利诱惑，很多贸易商囤积了大量原纸，我们很难获得真实的包装纸存量。但从纸包装印刷业的订单情况来看，2017年订单减少10-20%，今年则急降20-30%。如果取中位数，按6000万吨的基数来算，则预估2017年包装纸有900万吨的存量未能消化，2018年1-8月有1000万吨的存量未消化。

如此巨大的原纸存量，将逼迫纸厂以价换量，通过大幅下调来缓解库存压力。

3、需求加速下滑，彻底打乱了市场节奏

8月份，鉴于中秋国庆双节很快来临，原纸上涨预期走强，几大纸厂趁机以200元/吨左右的优惠价出售给包装印刷厂，以缓解库存压力。但万万没想到的是，尽管有大量出口订单赶在2000亿美元中国输美产品加征关税前出货，8月份国内成品纸需求仍然相当疲弱，价格也一再下调。

到了9月，无论是中美贸易争端持续升级，政府重掀铁公基热潮，还是减税减负，均对居民消费十分不利。随着国内综合要素成本不断上涨，大量产业和订单加速转移，包装纸的需求势必加速下滑，这恐怕会彻底打乱大纸厂控盘纸业市场的节奏。

2013-2018年瓦楞纸价格趋势图

4、纸价持续高位不可持续，可能引发下调

从长期来看，人民币对美元大幅贬值，政府加大基建投资力度等，使得包括大宗材料在内的商品面临巨大的通胀压力，纸价持续大涨的概率很大。但当前的货币政策对消费并不友好，出口面临关税壁垒，内需面临消费降级考验，短期内纸价下调的可能性相当大。

5、人民币汇率贬值或成最后一根稻草

有经济学者指出，中国过去十年的经济繁荣，主要是靠大量货币超发来推动，事实上人民币兑美元汇率的估值已经严重高估。今年前8个月，人民币对美元汇率已经下滑了20%，即便不考虑大量资本转移，出口受阻等不利因素的影响，人民币汇率仍然有很大的回调空间。

当前，大型纸厂凭借进口外废的绝对成本优势，通过抬高国废价格的方式，一方面获得高额垄断暴利，另一方面让中小纸厂逐渐失血并退出市场。但人民币汇率的超预期贬值，中国对美废加征20%的报复性关税，正慢慢消耗大纸厂的成本优势。因此，如果人民币汇率继续下行，不排除大纸厂以闪电式降价的方式，提前进行清场。而这个时间点，很可能就在9月。

当市场进入缩量阶段，一场腥风血雨是不可避免的，而这场由大纸厂发起的对纸业市场进行的清场式洗牌，同时也会触发下游包装印刷行业的洗牌潮。因为原材料供应链给出的选项只有两个：有足够现金流的可以买到价格非常便宜的纸，没有现金流的只能买高价纸饮鸩止渴。